基金经理专访:独家揭秘“新趋势下的新机遇”

2017年09月15日 14:11天天基金网

  姚思劼,何许人也?

  多年证券从业经验,财通公募定增系列的掌门人,2011年7月加入财通基金,累计管理资产规模超过150亿元. 善于从产业景气的角度寻找行业的发展空间和投资机会,发掘企业中长期成长潜质,从中优选投资标的。

  具有扎实的数理分析能力和宏观微观经济基础,在思维模式上,善于将自上而下的宏观思考与自下而上微观调研相结合,找寻具备长期价值投资潜质的企业,实现与企业的共同成长。

  新基因1:“大宗+打新”策略

  减持新政出台,二级市场减持“龙头”关小的同时,大宗交易成为各类受限资本的重要出口。“受让方需锁定6个月”的新规改变了大宗交易的原有盈利模式,也重塑了参与者结构。折扣受让并短期套利的逻辑不再适用,简单获利的机会封堵,许多原先的承接方渐渐离场。

  “打折买股票,锁定6个月”,不少定增投资者感到一见如故。姚思劼先生认为,一些专业的定增机构可能会成为未来大宗交易市场新的参与者,“因为他们有定价能力,能判断股票的投资价值,未来能够选择更好的时机卖出。”

  创新基因2:灵活捕捉再融资新机遇

  姚思劼认为,不拘泥于单一资产,可转债、定增等再融资中的新机遇也在财通多策略福鑫的视野中。灵活的仓位能有效规避市场大幅波动,积极适应变化的市场环境。在政策的鼓励下,可转债正逐渐成为上市公司再融资的重要渠道,也受到一众投资者的青睐。

  据统计,今年前七个月约有75家上市公司发行了可转债预案,预计规模超过2280亿元,可能迎来重要机遇期。

  创新基因3:“投行+投研”双核驱动

  宽阔的视野背后是庞大的军师后盾——财通基金的“投行+投研”双投体系乃业内首创。姚思劼认为,无论大宗或再融资标的,不仅要遵循自上而下的宏观思考和自下而上的微观调研相结合,还需具备产业资本的眼光及贯穿一二级市场的投资逻辑,考量价值与价格的平衡。

  展望市场,姚思劼认为,经济企稳需求复苏叠加供给侧结构性改革的大力推进,十九大前后或将迎来价值投资的分水岭,三四季度将是较好的建仓窗口期。


  天天基金网友:看您的介绍,其中提到可转债会成为未来比较重要的定增替代性工具,请问可转债从风险收益来评价,和定增的股票有什么主要差异呢?

  财通姚思劼:您好,我们认为可转债市场未来的规模可能会有很大的提升,是一个重要的资产配置方向。可转债与定增的主要差异在于下行风险,定增虽然以一定的折扣水平买入股票,但权益类资产的价格波动较大,需要通过控制报价折扣的方式控制买入的下行风险;可转债资产自身具有债券属性,有稳定的票息收入,受权益类资产下行风险的影响很有限,同时也可以享受到股票上涨带来的收益弹性,是风险收益比较高的资产。

  天天基金网友:看您的介绍,其中提到可转债会成为未来比较重要的定增替代性工具,请问可转债从风险收益来评价,和定增的股票有什么主要差异呢?

  财通姚思劼:您好,我们认为可转债市场未来的规模可能会有很大的提升,是一个重要的资产配置方向。可转债与定增的主要差异在于下行风险,定增虽然以一定的折扣水平买入股票,但权益类资产的价格波动较大,需要通过控制报价折扣的方式控制买入的下行风险;可转债资产自身具有债券属性,有稳定的票息收入,受权益类资产下行风险的影响很有限,同时也可以享受到股票上涨带来的收益弹性,是风险收益比较高的资产。

  天天基金网友:如今A股小股票估值调整到历史中低水平,大股票估值走到历史的中高水平。持有大股票担心其估值回归,持有小股票担心它们会继续下跌,请问您是如何看待这么一个疑问的呢?

  财通姚思劼:您好,我们认为市场整体估值处于合理偏低的水平,其中大股票的估值相对合理,而小股票整体的估值偏低。整体判断中国经济经历了几年时间的调整,已经呈现了企稳回升的态势,供给侧结构性改革的持续推进,使得传统产业的盈利能力持续回升,因此在合理估值水平下,能够支撑大股票未来的成长空间;在政策环境逐步回暖之下,小股票的估值存在向历史均值回归的空间,优选其中具备业绩持续增长的行业与个股,在合理甚至偏低的估值水平买入同样可以获得成长的空间。

  天天基金网友:你好,财通基金的投研那个在业内是有目共睹的,那么在这一轮的供给侧去杠杆驱动的周期性行业期现联动一波上涨后,你认为周期性行业还会持续上行,该不该持有此类型的基金?

  财通姚思劼:您好,我们认为中国经济经历了几年时间的调整,已经呈现了企稳回升的态势,这是本轮周期性行业上行的基础。供给侧结构性改革的持续推进加速了产业格局优化的进程,使得传统产业的盈利能力持续回升,这一过程还在进行中,未来诸多周期性行业会逐渐进入供需格局稳定的阶段,慢慢呈现公用事业行业的特点,逐渐提高分红率和降低波动率可能会成为周期性行业未来的趋势。

  天天基金网友:现在中国股票市场以散户居多,但是这样就会造成很多投资的短视以及割韭菜现象的发生,那么公募基金作为有专业投研能力的机构,你觉得在中国公募基金机构未来是否有机会取代散户成为中国股市的主力军嘛?

  财通姚思劼:从海外成熟市场的结构来看机构投资者一般都占据相对较高的市场份额,这类市场的运行特征一般表现为低波动率和结构分化,大盘蓝筹股相对更容易获得市场青睐,中小盘个股的超额收益主要来源于公司基本面出现深层次改变或大幅提升,这类机会的把握需要依托行业与公司的深度研究。今年以来我们的市场也开始逐步呈现出成熟市场的特点,以公募基金为代表的具有专业投研能力的机构投资者将越来越成为市场的主流。

  天天基金网友:近几年,中国GDP的消费占比持续稳定提高,这意味着中国居民对于消费的总需求稳定增长,请问您在管理基金时,如何把握消费升级大趋势中的投资机会呢?

  财通姚思劼:2017年上半年的市场呈现了明显的结构性分化,各方政策指向了“消套利、破刚兑、控杠杆”,对市场的风险偏好形成了压制。消费类板块作为业绩稳定且具备一定增速的行业,且经过股灾以来的调整在估值水平方面也具有了一定的优势,成为市场资金的首选方向。在目前的时点我们认为,整体市场的核心投资逻辑依然会沿着基本面研究和价值投资的方向演绎,把握消费升级的大趋势,研究品牌力与产品的市场空间,深入挖掘能够持续增长的子行业和公司,中长期依然具备业绩稳健和持续增长的潜质。

  天天基金网友:价值投资的方法中,市盈率和其他的价值投资策略在未来仍然有效吗?

  财通姚思劼:您好,2017年上半年的市场呈现了明显的结构性分化,价值投资的理念的影响逐步提升,我们判断整体市场的核心投资逻辑依然会沿着基本面研究和价值投资的方向演绎,这会是市场未来最明确的方向。市盈率估值法是价值投资策略实践的主要方法之一,除此以外还包括市净率估值法、市销率估值法等其他类型的相对估值方法,以及基于现金流贴现的绝对估值法等,综合运用各类估值方法判断上市公司的投资价值,投资具备可持续成长性且估值水平相匹配的个股,有望获得稳健的超额收益。

  天天基金网友:“大宗+打新”策略减持新政出台,二级市场减持“龙头”关小的同时,大宗交易成为各类受限资本的重要出口。可否详细具体说说怎样的寻找获利机会?谢谢

  财通姚思劼:您好,我们在定增领域比较专注,所以当减持新政出台后,我们发现在二级市场减持“总龙头”关小的同时,释放了各类受限资本大宗交易需求。大宗交易摆脱了过去纯粹短期套利的交易模式,大宗减持动机多元化,标的充足,询价折扣也呈现放大趋势。在这个时候做大宗策略的投资可谓是天时地利人和,所以我们瞄准这个投资蓝海,创新研发了“大宗+打新” 策略的产品,关注大宗交易的机会。我们针对大宗交易市场的策略,核心在于把握个股的基本面情况,优选具有持续成长潜质同时估值相对合理的个股,在价值判断的基础上以一定的折扣买入,可以获得较好的安全边际。

  天天基金网友:您认同中国经济新周期这个说法吗?您认为中国实体经济近一段时间呈现出什么特点?在股市中会有怎样的反应?

  财通姚思劼:您好,我们认为中国经济经历了几年时间的调整,已经呈现了企稳回升的态势,供给侧结构性改革的持续推进加速了产业格局优化的进程,使得传统产业的盈利能力持续回升,这一过程还在进行中,我们判断未来的中国经济周期性波动会趋于平缓,而经济增长的可持续性会提升,诸多周期性行业将逐渐进入供需格局稳定的阶段,慢慢呈现公用事业行业的特点,逐渐提高分红率和降低波动率可能会成为传统周期性行业上市公司未来的趋势。随着盈利的稳定和波动率的降低,上市公司的估值水平有望得到提升。

(责任编辑:DF333)